联想高层反击做空油盐驳增加首要驱动力来自并购

网易科技讯，3月3日音讯，近来，沽空油盐Bucephalus质疑联想集团的季度盈余数据，并在社会化媒体上发布了相关视频。随后，联想召开了出资者交流会，联想CFO黄伟明否定有关对该公司财政报表的指控，并着重其财政报表的编制全面恪守全部适用的管帐规则。

黄伟明标明，“该油盐视频中提出的核心问题首要源自对联想销量和营收意向的解读，以及一些他的调查。其陈说或遣词彻底是过错的。”

材料显现，Bucephalus做空首要焦点在于:一是联想应收添加不合理超越营收添加，二是收入添加源于收买，内生事务堪忧。

“填塞途径”导致应收账款大幅度添加？

Bucephalus称联想集团应收账款大幅度添加，达23亿美元。借此，Bucephalus宣称“填塞途径”压货给经销商，企图在年末成绩中加入水分。

来自包含美林证券、花旗银行、瑞士信贷、大和证券多家券商陈说数据显现，联想应收账款的添加首要源自三方面原因，包含替换保理公司现金周转才能估计2-3个季度内转弱然后导致了应收账款的添加，要害零件缺少导致三季度收入的一半在最终一个月入账，在移动事务上更专心于拉美商场，可是这也将导致应收账款期限添加。

剖析油盐以为，大型公司都会承受保理服务将应收账款转化为现金，完成资金的快速回笼，这在全球都是比较遍及的做法。但新的保理公司因为掩盖国家商场，履行功率等方面原因需求一个进程习惯，因而导致应收账款转化现金的份额膀子，导致了应收账款的添加。

别的，PC职业是对供给链依存度比较高的职业，CPU在内的要害零部件供给紧俏，使联想客户产品的交给时刻或许推迟，归于正常的职业周期改变。

最终，全球各地商场付出才能各有不同，拉美商场全体归于付出的账期相对较长的一类。

明显，这样的结论是比较契合整个商场和职业情况的，比较“途径填塞”的说法更有说服力。

“咱们明显并不以为财政信息有任何不妥，并且肯定不存在诈骗行为”，联想CFO黄伟明在出资会上指出，在阅览完陈说全文后，以为推文中的陈说或遣词是彻底过错的。

其标明，全体而言，联想的添加速度高于大市，但一起也面对芯片厂商供货严峻缺少的问题。

联想添加形式：整合+智能

Bucephalus在陈说还指出，联想添加的首要驱动力来自于并购。这样的观点并非今天才呈现。

剖析师以为，并购作用好坏，并不家族是依照营收规划来评价的，更需求经过营收、毛利及净利率水平全体评价。假如全体营收添加，毛利、净利水平较低则标明并购家族扩展了规划，为增量不增效的低水平并购。假如相反，全体营收、毛利、净利水平一起添加则阐明并购不光扩展了规划，并且全体提升了企业竞争力。

联想集团Q3财报显现，其营收和税前直截了当创出前史新高，第三财季营收到达993亿元，接连10个季度添加。税前直截了当和净直截了当别离到达27.5亿元和18.2亿元，同比别离添加11.4%和10.9%。

在各个细分范畴，联想集团也有较好体现。财报显现，智能物联网（SIoT）范畴，AR/VR、才智家庭、才智工作、SIoT同比增幅别离为859%、265%、45%、278%。其间SOT全体营收6.37亿。而职业智能范畴，DIBG事务同比增97.1%，才智医疗与才智教育全体同比增120%，智能根底架构范畴营收同比增52%。

剖析以为，用单纯的并购解说联想添加动力过于简单化。在并购进程中，联想展示出来杰出的整合才能，才使得联想坚持较好的净利水平。一起，细分范畴的添加，尤其是智能范畴的硬件和解决方案添加是未来联想新的添加动力之一。

在最新的一份出资者联系的答复文件中，联想也标明，曩昔12个月里，联想的一切添加都依托于本身事务。此外，添加也来自于全球事务，并非仅由单个区域或国家的事务所驱动。依据IDC发布的数据，在19/20财年第三季度，联想的PC出货量在亚太地区（我国在外）、欧洲、中东和非洲、拉美和北美都完成12-30%的年连年添加，这反映了十分微弱的内生添加。

各大投行以及业内人士剖析以为，此次做空并站不住脚。据了解，Bucephalus在推特上也改口标明“咱们没有说这是诈骗”。（静静）

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